李克强呼吁央行再发放8000亿元人民币,但这一次不是钱的问题。

1月4日中午,李克强呼吁支持民营企业和小微企业融资。晚上,央行宣布将在1月份将利率下调1个百分点,下调两次,预计将发行8000亿元人民币的基础货币,称这是对实体经济的支持。

一些货币专家认为,私营企业的融资困难不能通过货币政策来解决。问题在于中国经济体制的制约、市场缺乏公平竞争、对民营企业的歧视以及经济周期低迷和去杠杆化背景下民营企业融资环境的加速恶化。

中央银行降低了总体批准率,发行了8000亿基本货币。

1月4日中午,李克强呼吁支持民营企业和小微企业融资。晚上,央行宣布将在1月份将利率下调1个百分点,下调两次,预计将发行8000亿元人民币的基础货币,称这是对实体经济的支持。

一些货币专家认为,私营企业的融资困难不能通过货币政策来解决。问题在于中国经济体制的制约、市场缺乏公平竞争、对民营企业的歧视以及经济周期低迷和去杠杆化背景下民营企业融资环境的加速恶化。

1月4日(星期五)晚,中国央行宣布,决定在2019年1月两次下调金融机构存款准备金率,分别在2019年1月15日和1月25日下调0.5个百分点。与此同时,将于2019年第一季度到期的中期贷款机制(MLF)将不会继续,也就是说,它将收回这部分资金。

央行表示,此次降息将释放约1.5万亿元资金,但考虑到央行不会延长今年第一季度到期的中期借款额度,将释放约8000亿元长期资金。

所谓的中期贷款机制(MLF)是中央银行用来向金融机构注入基本货币的工具。从2016年开始,MLF的运营期为一年。

2018年,央行四次下调目标,这是一年来的第一次。

中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员张明表示,下调利率的目的是为了取代多边基金运营的回报,并向市场注入流动性。

他认为,本轮经济低迷不会很快结束,2019年的下滑速度可能是季度性的,今年之后可能会更加宽松。

李克强呼吁民营企业融资1月4日,国务院总理李克强在视察中国银行普惠金融部、中国工商银行和中国建设银行后,在中国银行保险监督管理委员会召开的座谈会上表示,要努力调整宏观政策,逆周期调整,进一步采取税费减免措施,充分利用全方位、有针对性的减免工具,支持民营企业和小微企业融资。

同一天晚上,央行宣布将金融机构的存款准备金率下调1个百分点,并在新闻稿中表示,此举是为了支持实体经济的发展。

制度因素限制了民营企业从央行的放水中受益,但央行的放水真的能让民营企业和中小企业受益吗?清华大学金融与发展研究中心主任、央行货币政策委员会委员马军(Ma Jun)认为,当前民营企业融资困难与货币政策框架和政策利率设计关系不大。

马骏表示,2018年以来,在经济下行的背景下,央行适度调整了货币政策操作,银行体系中的流动性已经比较充裕,短期利率开始走低,但实体经济中不少企业,尤其是民营和中小企业,仍然感到资金面很紧。马军表示,2018年以来,在经济低迷的背景下,央行适度调整了货币政策操作。银行系统的流动性相对充足,短期利率开始下降。然而,实体经济中的许多企业,特别是私营企业和中小企业,仍然感到资金紧张。

根据2018年9月左右长期的彩票计划,许多a股评级的民营企业发行债券的成本比去年同期增加了约300个基点,一些民营企业根本无法向银行借钱。

马军说,问题在于中国当前的宏观经济形势和体制。

在这样的宏观形势和制度下,无论是采用量化的还是基于价格的货币政策框架,无论哪种短期利率作为政策利率,无论哪种利率被银行作为定价基准,民营企业的融资难度都会增加。

这是三个问题叠加的结果:向下的经济周期、去杠杆化措施的溢出效应以及国有企业和私营企业之间的非中性竞争制度。

马军表示,经济周期对贷款和债券的违约率有重大影响,并将导致信用评级的转变。

在经济低迷的过程中,会出现企业破产、违约概率上升和企业(借款人)信用风险上升的情况。

换句话说,在经济放缓时期,即使央行降低政策利率,企业融资成本(贷款利率和债券发行利率)也会普遍上升。

关于去杠杆化措施的溢出效应(或超出预期的后果),马军表示,例如,在清理和监管地方政府债务的过程中,许多地方政府平台突然无法继续获得融资,许多公私伙伴关系项目(包括已经启动的项目)被暂停,导致与这些项目相关的企业(如参与公私伙伴关系项目的私营企业)财务状况突然恶化,违约风险和融资成本急剧上升,有些无法继续获得融资,甚至资本链断裂。

此外,在实施新资本监管规则的过程中,许多银行的表外融资渠道大幅收窄,银行的表内融资无法衔接,使得许多长期依赖影子银行和表外融资的民营企业突然失去融资渠道。

马军认为,非中性竞争是该制度对私营企业的歧视性做法。民营企业的融资困难比国有企业恶化得更快。

事实上,在最近一轮经济放缓期间,国有大中型企业的融资难度和成本并没有发生显著变化,但民营企业的融资难度却大幅增加,导致许多民营企业倒闭、违约,被迫与国有企业合资或被国有企业收购。

问题的主要症结在于,国有企业拥有地方政府和中央政府的隐性担保(因此违约风险相对较低),对许多银行职员来说,向国有企业发放贷款不必承担终身责任的风险。

《华尔街日报》1月3日报道称,央行为期9个月的货币宽松政策未能提振实体经济贷款,但成功地将房价和政府债券价格推入泡沫。

中国货币政策机制的这种扭曲对2019年来说不是好兆头。

即使银行再次开始放贷,它们仍将主要针对其他金融机构和政府,而不是真正促进经济增长的私营公司。

衰退是央行最近的主要政策刺激工具。

资金也流入了中国主权债务和地方政府债券市场,自4月份以来收益率下降了0.4个百分点。

与此同时,房价也大幅上涨。去年11月,较小城市的房价同比上涨逾10%,是至少自2010年以来的最快涨幅。

该报告称,形势如此糟糕,以至于央行在过去两个月里被迫长期从银行系统吸收流动性,从10月底至12月中旬暂停每日定期银行间流动性注入,这至少打破了2016年以来的纪录。

中国经济陷入困境。

除非政策制定者允许影子银行的规模有意义地反弹(以前,影子银行是私营企业的主要资金来源),或者采取措施改善私营部门获得银行贷款的机会,否则这种情况在未来一段时间可能会恶化。

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