市场观察:你想用人民币还是房地产来下棋和打牌

市场观察(MarketWatch)的专栏作家克雷格·斯蒂芬(CRAIGSTEPHEN)认为,中国房地产行业的形势已经严重恶化,但这是经济中的“大问题”。或许支持房地产的最强有力的选择是量化宽松和取消盯住汇率制,但更不用说它是否真的有用了,人民币首先注定要被牺牲掉。

尽管中国领导人已经为所谓的经济增长放缓新常态做好了充分准备,并没有感到任何特别可怕的事情,但在内心深处,他们当然希望已经成为经济中心的房地产市场能够确保安全。

然而,对房地产价格将保持疲软甚至下跌的预期已成为新经济现实的一部分,房地产作为一种投资选择已被中国人摒弃。

与此相反,最近连续降息让国内股市充斥着资本,首次公开募股热潮也已恢复。

结果,房地产开发商陷入两难境地,大量库存积压,难以出售,同时债务负担日益沉重。

政策制定者面临严峻挑战,必须找到方法确保中国不会遭遇新一轮价格下跌和通缩螺旋。

根据国家统计局发布的最新数据,未售出的房地产占2014年售出房地产的51.5%,高于2011年的24.7%。

摩根大通(JP Morgan)的数据显示,今年前两个月,与去年同期相比,住宅销售数量下降了17.8%,销售额下降了16.7%,这意味着供过于求的局面进一步恶化。

惠誉指出,尽管就地区差异而言,中国一线城市和南方的情况将相对理想,但总体而言,至少在2016年之前,供应积压仍将是一个令人头疼的问题。

考虑到房地产在中国整体经济中的关键地位,投资者对中国前景的判断可能需要重新评估。

对于国民经济的增长,房地产部门的直接贡献将达到15%,如果考虑到原材料和装饰等各种相关需求,这一比例还将进一步增加。

根据野村证券的估计,中国银行贷款总额的大约一半与房地产有关。

另一个担忧是,中国地方政府高度依赖土地销售收入,这意味着一旦房地产陷入困境,将会带来巨大的痛苦。

于是我们也就不难明白,在中国经济当中,房地产其实是拥有大而不倒的地位,而政府会采取这样或者那样的方法来给予支持,也是必然的。

政府的行动已经开始。

本月初,出台了新的措施放松对购买第二套住房的限制,一些房地产销售税的税率也有所降低。

惠誉认为,这种措施当然可以提供一些帮助,但它们不能从根本上解决两大问题:第一,存在严重的供过于求;其次,消费者不再那么担心价格上涨,所以他们推迟了购买。

与此同时,销售库存积压给开发商的资产负债表带来了越来越大的压力。

今年早些时候,深圳开发商凯撒违约。目前,这应该是一个孤立的事件,但至少这是一个值得注意的信号,提醒我们开发商的财务状况已经恶化了多远。

从去年6月到12月,该公司的债务水平翻了一番多,达到650亿元。

据《中国证券报》数据显示,去年中国内地上市的75家房地产开发商的债务总额同比增长17.3%,达到18,500亿元,债务与净资产值之比高达74.05%。

可以想象,世行将大力支持那些具有系统重要性的大型开发商。

然而,大量规模较小、资本问题更加严重、融资渠道更加有限的小开发商的未来将不得不面临一个巨大的问号。

一个可能的选择是政府出面清理过剩的供应。

福利彩票一天可以卖多少钱

摩根大通(JP Morgan)指出,最近的政府工作报告提到,一些现有存量可能会转化为公共租赁住房,以满足对廉租房的需求。

一些媒体报道也提到了国家住房银行的准备工作,该银行将能够使用3.7万亿元的住房公积金。

继续支持房地产行业的其他选择包括进一步放松货币政策。

汇丰银行表示,在下一季度,低利率和低准备金率是不可避免的。

尽管有所有这些选择,许多观察家怀疑中国是否真的能实现房地产泡沫的无痛通缩。

从美国到日本到西班牙,无数的房地产泡沫经历告诉人们,他们越想拯救市场,损失就越大。

此外,政府在保持货币政策宽松方面面临越来越多的困难。

法国兴业银行(Societe Generale)的研究报告指出,尽管两次降息,但政府缓解流动性的努力仍然有限,因为货币增长仍在继续下滑。M0,即所谓的流通中的货币增长,已经出现了惊人的崩溃。

他们强调,更重要的是一个根本问题,即中国目前面临资本外流,过去几十年推动流动性繁荣的外汇储备增长势头已经不复存在。

相反,为了维持与美元的宽松联系,它们还必须继续动用储备和提取流动性。

这是他们的尴尬。

尽管出台了各种各样的房地产支持政策,但中国要想维持人民币盯住美元的汇率制度,就必须在本质上让本已负债累累的房地产行业面临流动性紧缩。

为了避免债务收紧和房地产螺旋上升的新常态,北京方面可能不得不与其他央行一道实施激进的量化宽松政策。

然而,这相当于牺牲人民币来拯救房地产。

发表评论